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安信证券:航空需求拐点来临 中期供给低速增长具有高确定性

时间:2022-06-23  来源:未知   作者:admin

智通财经APP获悉,安信证券发布研究报告称,需求端,疫情拐点来临,被抑制的出行需求逐步恢复。供给端,航司运力引进缓慢,波音空客订单堆积、产能恢复尚需时日,且经过多年下沉市场开发,我国空域资源已接近瓶颈,中期内供给低速增长具有高确定性。此外,民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行,航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航(601111.SH)(将显著受益公务出行回升);低成本航空龙头春秋航空(601021.SH);国内线占比高,业绩弹性大的南方航空;区位优势明显的中国东方航空股份(00670);关注支线航空华夏航空(002928.SH)。

安信证券主要观点如下:

5月国内疫情有所好转,RPK、ASK降幅环比收窄,客座率回升:

5月三大航合计RPK同比-75.3%(4月为-84.0%),合计ASK同比-68.1%(4月为-78.5%);对比2019年,5月三大航RPK-82.2%,ASK-75.7%。5月国内疫情有所好转,叠加补贴政策影响供需小幅回升,同时国际航班有序增加。5月三大航合计客座率为59.4%,较4月的56.4%提升3.0pct。需求回升下由于供给增长相对温和,客座率环比提升明显。

二三线城市航线率先恢复,春秋、南航复苏进程领先:

5月春秋、南航RPK较2019年-69.09%、-75.02%,降幅显著低于国航(-85.44%)、东航(-87.77%)及吉祥(-89.25%)。受到疫情影响,核心航线复飞及增加较为缓慢,二三线城市航线率先恢复。春秋及南航由于在下沉城市航线占比大,复苏进程领先。客座率方面,5月春秋以69.03%的客座率持续领跑行业,三大航中南航客座率领先,东航及吉祥在供给收缩下客座率均超过60%。

近期航班量恢复至疫情前5成,关注核心航线航班增加:

6月15日国内客运航班量已达7306班,达到2019年的50.32%。目前仍有大量北京、上海进出港的核心航线未复飞或保持较低航班量,随着疫情消退,暑运期间航班量有望快速恢复,同时受压制的出行需求有望在暑运期间得到释放。

参考海外,4月起美国航空需求快速复苏,受人员短缺影响出现供需差:

4月后,由于疫情逐步得到控制,同时复活节假期来临,海外航空出行需求迅速回升。而供给端,受疫情影响,航空业人手严重短缺,阿拉斯加航空、达美航空等均宣布因人手短缺削减航班。具体数据来看,根据美国航空协会数据,截至4月4日的一周客运量、航班量分别恢复到疫情前89%、83%;截至5月22日的一周客运量、航班量分别恢复到疫情前92%、86%。两个月期间供需差基本维持在6%。

供需差叠加油价上涨,美国机票价格显著上行:

根据美国运输统计局数据,4月航空票价同比+33.3%,较2019年+10.6%;5月航空票价同比+37.8%,较2019年+21.7%。该行认为,疫情后国内航空票价可参考美国当下情景,虽国内供给端不存在飞行员紧缺情况,但国内民航消费渗透率提升潜力远大于美国,在供给低增速下有望出现明显供需差,看好疫情后票价上行。

风险提示:居民旅游消费、公商务出行减少;国内疫情持续反复,国际疫情控制时间超预期,导致航空客流恢复进度低于预期;地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨;人民币汇率大幅贬值风险。

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